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作者 | 丁萍 段明珠
编辑 | 丁萍
头图 | 视觉中国
连续下跌后，3月5日大A终于给了个反弹。
但这是受中东冲突缓解预期的提振，且反弹非常弱，指数层面来看远未能反包前两日跌幅。
收盘后，各种美伊相关小作文层次不穷。而国内适逢两会召开，政策文件也纷至沓来。
该如何抓住关键核心？
冲突风险未完全消除
中东冲突有望缓解？
据福克斯新闻报道，美国能源部长赖特表示，在适当时机，美国海军将护送船只安全通过霍尔木兹海峡；财政部长贝森特也表示，白宫将出台一系列措施，保障波斯湾石油运输安全。
但从今天盘面的走势可以看出，现在市场情绪的缓解还是停留在预期层面，实际冲突风险尚未完全消化。
只有冲突在短时间内快速结束，市场对供应风险的恐慌迅才会完全消退，风险偏好才能真正恢复。
但这种情形发生的概率不大，因为伊朗短期内不太可能完全顺从。3月4日，伊朗宣称已做好“长期战争”准备，拒绝谈判，这进一步表明冲突短期内难以彻底解决。
如果中东冲突升级，多国深度卷入，霍尔木兹海峡封锁或大面积破坏，全球能源供应紧张预期将大幅强化，推动油价上行。随之而来的再通胀预期会影响全球宏观经济和金融市场：
一是高通胀预期延缓美联储降息节奏，目前年内第二次降息概率下调至约50%； 二是高油价通过成本传导抑制下游需求，拖累工业复苏节奏，尤其是对化工、运输和制造等高能源消耗行业。
这一系列因素最终会形成典型的传导链条：能源供应趋紧 → 通胀上升 → 货币政策收紧 → 经济下行压力增加。
虽然全面战争可能带来严重的市场与经济冲击，但该情形发生的概率较低。
早在3月2日，特朗普就提出“四个星期”作战窗口，其实也在一定程度上表明，美方更倾向于通过阶段性军事打击实现战略施压，而非陷入长期战争。
虽然后来美国国防部长称美伊冲突或持续八周甚至更长，但是从美国角度来看，这场战争更倾向于速战速决。一是特朗普要安抚选民，这是一场有限目标的军事行动，否则高通胀压力会进一步影响民生；二是要避免油价失控，影响美联储货币政策的走向。
事实上，美伊双方都倾向于有限冲突以施压而不升级至全面战争，同时不愿完全封锁霍尔木兹海峡。3月4日，美国政治层面也作出表态：参议院以47票赞成、52票反对，否决了一项要求停止对伊空袭并规定军事行动需经国会授权的两党决议，多数议员实际上支持特朗普政府的对伊军事行动。
所以最有可能发生的情形是，此次冲突持续数周甚至数月，伊朗利用霍尔木兹海峡作为战略筹码，但不会长期封锁。
在这期间，资本市场将出现明显的分化：
市场风险偏好难以完全修复，全球风险资产整体承压，但板块分化明显——军工股和能源股受益，而对利率敏感或依赖债务融资的高估值板块（如科技）、房地产和部分金融服务业则会承压； 受避险需求和美联储货币政策预期支撑，美元指数会走强，但只是阶段性的；美债收益率可能继续上行，美债价格承压； 原油更有可能高位震荡，因受供给弹性约束，难以形成单边暴涨行情，但阶段性风险溢价仍存在；黄金避险属性更突出，表现会强于其他金属。
但需要注意，市场往往是“买预期、卖事实”，如果没有先手切勿盲目追高。
两会暗藏的投资机会
最近市场走势更多被美伊战争及相关信息牵着鼻子走，原本重要的两会节点对大A的影响相对淡化，但众所周知，两会将在更长时间范围内影响大A走势。
提取目前对投资者来说两会比较重要的信息。
增长目标。GDP增长目标由前三年的“5%左右”调整为“4.5%-5%”，更加注重经济发展质量。
其实在更早结束的地方两会上，全国31个省级行政区中，超一半的GDP增长目标下调，如广东省正好将设定了4.5%-5%的目标区间。
当目标不再激进，相关政策相较去年也更稳健温和。比如赤字率仍是4%，维持在历史高位；其中中央占比近90%，中央加杠杆以减轻地方负担；一般公共预算支出规模首次突破30万亿；超长期特别国债等规模基本没有变化，但用于以旧换新的超长期特别国债减少500亿元，不过也配套安排了1000亿元用于财政货币协同扩内需（贷款贴息等）。
加上虽然继续实施适度宽松的货币政策，但不再强调“适时降准降息”，而是提出“灵活高效运用多种政策工具”，意味着短期大幅宽松的概率降低。
由此可见，今年宏观层面投入资金总量不会有太大变化，继续推进结构性投入，带来的投资机会也会是结构性的。
指标 2025年 2026年 变化 政策含义 GDP增速目标 5%左右 4.5%-5%（区间目标） 首次设定区间，中枢下移 增强政策灵活性，更注重发展质量 赤字率 4%左右 4%左右 持平 财政力度未加码，但赤字规模增2300亿 CPI目标 2%左右 2%左右 持平 低通胀目标延续 超长期特别国债 1.3万亿元 1.3万亿元 持平 两重两新力度不变，结构优化 以旧换新资金 3000亿元 2500亿元 -500亿元 补贴退坡，从量的刺激转向质效提升
从花钱角度来看，CPI维持2%左右，坚持内需主导。这从一般公共预算支出各项的支出增速也能得到佐证，比如节能环保、国防支出、社会保障、卫生健康预计在2026年会排在前列。这样做的目的当然是保障民生，从而提高居民消费率。
这种结构上的调整是为了让有限的财政资金发挥出更大的政策效果。
上面提到的内需相关的补贴微降，但扩内需核心转向“增收、丰富供给”，尤其是服务消费和场景消费。那些能让消费者花小钱得到优质情绪和体验的，可能酝酿新的投资机会，如文旅、康养等等。
必须重视的还有科技。集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等被明确为新兴支柱产业，未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等被纳入未来产业布局。
虽然今年全球范围内对AI的质疑声越来越多，但依然是全年的景气主线。而当下外围正在交易的HALO模式（重资产、低淘汰率资产）也适用于中国。相关的能源、材料、工业等具有战略价值的赛道和标的也有望迎来价值重估。
最后从往年两会前后大A走势来看，会前和会后上涨概率相对较大，今年由于外部原因导致会前大幅回调。
具体题材上，当年两会的政策新词通常能成为接下来一年的最强主线，比如“十四五”开局年2021年，碳达峰、碳中和带来新能源产业链的爆发；今年是“十五五”开局年，科技产业革命、扩内需等都可能有投资机会，还需持续关注。
短期来看，资本市场仍会受到地缘冲突的扰动，我们目前应该重点关注霍尔木兹海峡通行状况、伊朗的战略行为以及美方作战窗口的执行情况。但A股的牛市趋势并未改变，政策目标尚未完全落实，两会也在陆续发布相关信息。
最终，尽管道路可能曲折，但大方向不变。
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进入3月，市场被两大变量同时牵引，一边是中东战火重燃，美伊冲突升级，地缘风险笼罩全球资产；另一边是两会召开在即，政策定调，为全年经济走向锚定基调。 面对如此复杂的局面，你可能正在困惑： 冲突对国内市场的传导路径是什么？哪些板块真正受益？ 两会政策是否超预期？消费、科技的机会究竟在哪儿？ 两个变量相互影响，我的持仓该怎么调整？ 为此我们启动了第2期《妙投波动判断场》，本期重点会在双重变量的交织中，为大家找到全年的判断锚点。点击下方图片即可了解闭门会详情并报名。
本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4839482.html?f=wyxwapp
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